会社法210条 新株発行差止請求と主要目的ルール——不公正発行の要件・判例・答案フローを整理する

1. 会社法210条とは何か

会社法210条は、新株発行（募集株式の発行・処分）が一定の要件を満たす場合に株主が差止請求できることを定める規定である。新株発行は会社の所有権構造を変動させるため、既存株主の持株比率・議決権比率に直接影響する。そのため、違法・不公正な新株発行を事前に差し止めるための株主保護手段として210条が設けられている。

2. 差止請求の要件——2つの類型

210条による差止請求が認められるためには、①「株主が不利益を受けるおそれがあること」という共通要件に加え、②「法令・定款違反（1号）」または「著しく不公正な方法（2号）」のいずれかに該当することが必要である。実務では支配権争いの場面で2号（著しく不公正な方法）が多く問題となる。

3. 「法令・定款違反」による差止

1号の「法令・定款違反」による差止が認められる典型例としては、授権株式数を超える発行、取締役会決議を経ていない発行、定款に定めた発行可能株式数・種類の違反などが挙げられる。公開会社では取締役会が募集事項を決定できるが（199条2項ただし書き・201条）、非公開会社では株主総会の特別決議が必要であり（199条2項・309条2項5号）、これを欠く発行は1号の違反となりうる。

• 【法令違反の例】授権株式数（発行可能株式総数）超過・取締役会決議欠缺・公告・通知義務違反
• 【定款違反の例】発行可能株式総数超過・発行株式の種類違反・取締役会授権範囲外
• 【重要】非公開会社で株主総会特別決議なしに発行→1号違反（差止可）
• 【注意】違反があっても株主が「不利益を受けるおそれ」がなければ差止不可（共通要件）

4. 「著しく不公正な方法」の意義

2号の「著しく不公正な方法」とは、新株発行の必要性・合理性がないにもかかわらず、支配権の維持・敵対株主の排除・特定の者への利益供与などを主要な目的として行われる発行をいう。単なる第三者割当増資がただちに「著しく不公正」とはならず、その目的・態様・既存株主への影響を総合して判断される。

5. 主要目的ルールの内容

主要目的ルールとは、新株発行の「主要な目的」が支配権維持にあるかどうかで不公正性を判断するルールである。複数の目的が混在する場合でも、「支配権維持が主要目的か」という点で不公正性を認定する。支配権維持が従たる目的にとどまり、資金調達等が主要目的であれば適法とされる傾向にある。

6. 主要目的ルールの判断基準と判例

裁判所は主要目的を認定する際、①資金調達の必要性・緊急性の有無、②発行価格の相当性、③割当先の選定過程、④取締役会での審議内容、⑤発行後の支配権構造の変動などを総合考慮する。支配権争いが顕在化した直後の第三者割当増資は、支配権維持目的が疑われやすく、資金調達の必要性・合理性の立証が会社側に求められる傾向にある。

7. 支配権維持目的の認定

支配権維持目的の認定において裁判例が重視するメルクマールを整理する。支配権争いが顕在化した直後に行われる第三者割当増資は、目的の推認を受けやすい。一方、資金調達の具体的必要性（設備投資計画・債務返済等）が明確に示されている場合は、支配権維持目的を否定する方向に働く。

• 【不公正推認の方向】①支配権争い顕在化直後の発行 ②発行後に既存株主の持株比率が大幅低下 ③割当先が会社側の支持者 ④発行価格の不合理性
• 【適法推認の方向】①具体的な資金需要の立証 ②独立した取締役・委員会による承認 ③発行価格の合理性 ④適時開示・情報公開の十分性
• 【判断方法】これらを総合考慮した上で「主要目的」を認定する——二分法ではなく程度問題

8. 差止請求の手続——仮処分の利用

差止請求は新株発行の効力が生じる前（払込期日・割当期日前）に行使しなければ意味がない。そのため実務では、本案訴訟（差止請求訴訟）を提起しつつ、民事保全法23条2項の仮処分（仮の地位を定める仮処分）を申し立てる方法が用いられる。仮処分が認容されれば、本案判決確定まで発行を一時停止させることができる。

• 情報収集：新株発行の公告・取締役会決議の内容・払込期日を確認
• 本案提起：差止請求訴訟（会社法210条）を管轄地裁に提起
• 仮処分申立：民事保全法23条2項に基づく仮の地位を定める仮処分を申立
• 疎明：不公正性（支配権維持目的）・保全の必要性（急迫性）を疎明
• 審尋：裁判所が双方の主張を聴取（短時間）
• 認容決定：会社は払込期日まで新株発行不可

9. 差止請求の効果と損害賠償

差止請求が認められ仮処分が発令されると、会社は新株発行を行うことができない。仮処分に違反して発行した場合は不公正発行として無効の訴えで争われうる。一方、差止請求が認容されず発行が完了した後は、事後的に発行を「なかったこと」にすることは困難であり（無効の訴えの要件は厳格）、損害賠償請求（423条1項）が主たる救済手段となる。

10. 新株発行無効の訴えとの関係

新株発行が完了した後の争いとして、新株発行無効の訴え（828条1項2号）がある。無効事由は重大な瑕疵（公開会社における著しく不公正な方法・非公開会社における株主総会決議欠缺等）に限られ、取引安全の観点から無効原因は狭く解釈される傾向にある。差止請求（事前救済）と無効の訴え（事後救済）の役割分担を理解することが重要である。

11. 募集株式の発行と差止の実務的意義

公開会社における第三者割当増資は、取締役会決議のみで迅速に行えるため（201条1項）、支配権争いの場面で攻防の焦点となりやすい。会社側は「緊急の資金調達」を理由に発行を急ぐ一方、既存株主（反対派）は仮処分で対抗する。裁判所は審尋を経て数日〜数週間で仮処分の可否を判断することが多く、タイムプレッシャーの中での迅速な対応が求められる。

• 【公開会社の特則】第三者割当は取締役会決議のみで可（201条）→スピードが速い
• 【総数引受契約】全員同意の場合は払込期日の制限緩和（205条）
• 【有利発行】特に有利な払込金額の場合は株主総会特別決議必要（199条3項・309条2項5号）
• 【通知・公告】払込期日の2週間前までに株主への通知・公告が原則必要（201条4項）

12. 答案での論述パターン

210条が問題となる事例では、①1号・2号のどちらが問題となるかを特定し、②2号（著しく不公正）の場合は主要目的ルールを示した上で、③事実関係から主要目的を認定し、④差止の可否を結論づける流れが基本となる。差止仮処分の必要性（払込期日前であること）についても言及することが望ましい。

• 問題となる類型を特定（1号：法令・定款違反 or 2号：著しく不公正）
• 2号の場合：「著しく不公正な方法」の意義→主要目的ルールを提示
• 主要目的の認定：支配権争いの顕在化・発行後の持株比率変動・割当先の性質等から判断
• 「株主が不利益を受けるおそれ」：持株比率・議決権比率の低下を検討
• 差止の可否を結論（仮処分の必要性にも言及すると実践的）

13. まとめ

会社法210条の差止請求は、1号（法令・定款違反）と2号（著しく不公正な方法）の2類型からなる。2号の判断には主要目的ルールが適用され、支配権維持が主要目的か否かで不公正性を認定する。実務では仮処分による事前差止が重要であり、発行後の事後救済（無効の訴え）は要件が厳格で認容されにくい。司法試験・予備試験では2号の主要目的ルールの認定が頻出であり、資金調達目的と支配権維持目的の比較考量のフローを確実に押さえることが合格に直結する。